中国移动2024年度成绩浅读
按例写在前面：这个系列是我自己阅览公司然后趁便记选用的。“浅读”便是字面意思，根本上都是揭露信息，没什么深度剖析或深化见地，不作为对任何人的出资主张。我浅读的首要是上市公司的定时陈述，乃至便是成绩发布会的PPT，所以可想而知信息是偏正面的，或者说过度美化的。实践状况八成还得打折，打几折得看公司品行了。
中国移动现在并不在我的持仓，也不在自选股中，由于特别爱情，仍是找来读一下。
本年的主题现已是《迈向AI+新年代》了。
一、全体成绩
1、要害成绩方针
运营收入同比+3.1%，其间主运营务收入同比+3.0%。
EBITDA同比-2.3%，EBITDA率32.1%，-1.7pp。
净赢利同比+5.0%，净赢利率13.3%，+0.2pp。
全体是营收和净赢利微涨，可是EBITDA微跌的状况。早年中移动仍是很介意EBITDA的。这儿的数据违背值得再调查下。
2、运营成绩体现杰出
当然移动根柢仍是很厚。
收入完成稳健添加：
- 运营收入同比+3.1%，“万亿规划根底上稳健添加”
- 主运营务收入同比+3.0%
赢利规划再立异高：
- 净赢利同比+5.0%，“接连坚持杰出添加”，上一年也是+5.0%
- 净赢利占主营收入比15.6%，+0.3pp
价值完成行之有用：
- 总市值位居全球运营商前列
- 品牌价值在世界知名品牌排行榜全球百强，业界抢先
3、转型开展成效显着
根底优势不断夯实：
- 总衔接数同比+9.6%
- 人衔接数同比+2.3%，移动客户打破10亿，有线宽带客户打破3亿
- 物衔接数同比+13.5%
- 网络规划全球运营商抢先，建成全球规划最大的5G和千兆宽带网络
- 客户满意度职业一流，要点产品满意度提高显着，触点、网络满意度坚持高位
添加动能有用激起：
- 数字化转型收入同比+9.9%，占主运营务收入比31.3%，+1.9pp
- 个人数字化收入同比+20.9%
- 家庭数字化收入同比+4.4%
- 政企数字化收入同比+9.4%
- 新式商场数字化收入同比+5.7%
C端事务收入增速居然是最快的，有点疑问。
4、“两个新式”晋级成绩斐然
新式信息根底设施不断完善：
- 本钱开支占主运营务收入比18.4%，-2.5pp
- 5G基站累计注册>240万站，+46.7万站，打造全球首个规划商用5G-A网络
- 千兆宽带掩盖住户4.8亿户，+0.9亿户
- 才能中台，构建全球规划最大的通讯服务数据集群“梧桐大数据”
- 算力网络：
- “N+X”智算布局不断完善，呼和浩特、哈尔滨万卡级超大规划智算中心上线
- 算力光网系统构建，400G主干网“2024年度央企十大超级工程”，IPv6+主干网络“2024年世界互联网大会抢先科技奖”
- AIDC全面晋级，高功率、高承重、液冷化、绿色化
新式信息服务系统继续优化：
- 产品供应显着增强：
- CHN商场17项产品客户规划过亿
- B商场6项产品收入超百亿
- 移动云稳居国内云服务商榜首阵营
- 智算服务项目>370个
- 视联网新增衔接数+165%
- 安全事务收入+103%
- 低空经济打造运用演示标杆50个
- 斗极卫星短信首发运营
- 客户服务不断完善：
- 建立客户体会办理委员会，客服问题申述数量显着下降
- 客服大模型全网规划化商用，“AI+服务”占比+7.5pp
- 触点、网络质量满意度坚持高位，客户问题一次解决率+2.2pp
- 品牌建造继续深化：
- 深化战略品牌系统建造运营，4大客户品牌（全球通、动感地带、神州行、移动爱家）+4大事务品牌（咪咕、移动云、梧桐大数据、九霄）
- “移动爱家”品牌焕新
- 途径转型深化推动：
- 深化泛终端全途径联盟渠道化运营，协作途径商>20万家
- 着力打造中国移动APP主阵地、主渠道，APP月活泼客户>2.3亿户，同比+46.9%
5、“‘BASIC6”科创效果丰盛
- 立异技能打破愈加有力：
- 要害中心技能攻关，荣获国家科技进步奖一等奖两项、二等奖三项
- 世界规范和高价值专利储藏，累计牵头313项5G世界规范，居全球运营商首位，担任3GPP全球首个6G场景和需求规范、首个无线接入网6H规范联合陈述人
我个人不是十分确认这儿头的技能含金量。
- 立异开展成效愈加凸显：
- 科创效果转化奉献显着，打造5G职业商用事例>4.8万个，DSSN写入国家指引，斗极高清定位服务
- 科创体系机制不断完善，“一体五环”愈加健全，科创变革队伍不断优化，“十百千万”人才雁阵继续建强
是能显着感受到中移动在科创方面的投入的，可是一般了解下来，国企攻坚追逐方面很强，彻底的立异打破方面偏弱，例行公事偏多。
6、“AI+”举动全面起势
推出24款AI+产品，39个AI+DICT运用。
- 政企商场：AI+DICT拓宽成效显着
- 累计签约项目>500个
- 共建昆仑大模型，AI+DICT一体化解决方案商用取得打破
呃，昆仑大模型，便是中石油那个昆仑，据说是联合中移动、华为、科大讯飞。中国石油供给职业数据与场景，中国移动奉献算力与通讯技能，华为供给硬件支撑，科大讯飞（讯飞星火大模型）担任部分算法优化。怎样说呢，不大像是会取得实在大成功的项目，更像是未来某年就会被抛弃的那种。
- 大众商场：AI产品运用加快推动
- “AI化产品”客户算计1.9亿户
- 发布中国移动AI智能助理灵犀智能体
这个就有点扯淡了，中移动C端AI化产品实践还没有一款实在拿得出手的，当然蹭着DeepSeek之风在云盘、邮箱之类的嵌入了些牵强能用的鸡肋是有的。
我个人觉得中移动应该先把客服场景的AI服务弄好，比方那个冗杂的账单和订货联系，看有没有可能让AI能摸清楚和回答……
九霄大模型现在就有点为难。而DeepSeek嘛，究竟开源，随意哪个玩家都有。的确还蛮为难的。我没太看得懂中移动在AI年代的优势。
7、变革生机充分开释
看了下这页，没有转述和点评的主意。
8、ESG归纳体现取得广泛认可
好吧，ESG方面，我们仍是能够供认国企担任的。
9、股东报答不断提高
这应该是宽广出资者对中移动最认可的要素了，分红派息。
2024年全年派息率73%，比2023年的71%又提高了，一直在提高，我记住2021年和2022年只要60%和67%。然后，未来三年还要逐渐提高到75%以上。
我们看到现价中移动H股的股息率差不多还有6%，这必定是撑住股价的要害。我觉得分红派息是中移动出资价值的最中心要素。
但换而言之，中移动的赢利，不拿来派息的话，也没啥好投的其实……的确不太知道事务添加点在哪。
10、公司开展机会与应战并存，开展远景宽广
这儿我就不转述了，直接结合谈谈个人观点。
应战方面呢，中移动自己看的仍是很透的，“传统通讯需求日趋饱满”，“职业同质化竞赛加重”。这个职业的性质挨近公共事业了，可是竞赛一点没少，曩昔这一二十年先是规划开展、浸透率提高，然后技能晋级迭代、需求扩容，现在遇到了看不大到出路的瓶颈。
机会方面嘛，究竟有了AI之后信息服务这个大职业全体仍是有幻想空间的对吧，仅仅问题在于通讯运营商能分得多少。
从财政和出资的视点来讲，我以为我们国内这些通讯运营商，根底通讯服务的确都干得很能够，可是要在运用和增值的范畴多分几杯羹如同越来越难。
对中移动而言，主业日子好欠好过首要还在职业竞赛格式，那天我们要是看到比方电信联通兼并，移动广电兼并，那必定是巨大利好。学过博弈论的都知道，两家巨子的话，是有均衡的，三家以上则没有。
但竞赛格式这东西，非到我们日子都的确十分欠好过了，估量也不会有大的改变。我个人的判别是未来三年之内，必定见到中移动营收下滑的年份，究竟这几年这样撑过来现已实属不易……
11、全面建造世界一流信息服务科技立异公司
愿景是这个愿景。但作为出资者的话，感觉这些战略如同中短期都影响不大，乃至长时间也难讲有太多实质性的东西。
二、运营体现
1、CHBN统筹推动，满意达到2024年收入方针
中移动将主运营务收入拆分为CHBN四大板块。
C端收入占比54.4%，仍是最大头，可是同比-1.3%，的确仍在继续地缓慢下滑。
H端、B端和N端的收入同比都是+8%多的水平。
但这儿头隐藏着几个一般外部出资者不必定看得出的问题。
榜首，分商场的毛利和净利水平怎样？如同没有发表。我了解的状况运营商的B端事务是很不挣钱的，难保有的乃至亏钱。
第二，分账规矩不太通明，调剂空间很大。固然，中移动几年来的宽带大开展是肉眼可见，但你也不可否认，顾客买的大都是“套餐”，收入多少根本是分账出来的，这儿包含H端的收入，乃至包含不少N端收入。
所以一般来讲CHN收入你得合在一起看。可是中移动在材猜中不直接发表，出资人要看只好找上一年资料过来自己算。
那我就算下：
- 个人商场4837.10亿，前一年4901.99亿，同比-64.89亿
- 家庭商场1430.75亿，前一年1318.59亿，同比+112.16亿
- 新式商场536.05亿，前一年493.36亿，同比+42.59亿
- CHN算计6803.90亿，前一年6713.94亿，同比+89.96亿，+1.3%
CHN算计占到中移动主营收入的76.5%之多，是毫无疑问的大盘、根本盘，这部分的实在状况是2024年收入同比+1.3%，现已很不错了。
2、个人商场：存增一体、精密运营
移动客户规划打破10亿大关，同比+1.3%。
5G网络客户也来到了5.52亿的体量，同比+18.7%，浸透率约55%，提高了大约8pp。
移动客户ARPU从49.3元/月下降到48.5元/月，也是在所难免，除了竞赛加重之外，双多卡用户一直在增多，不论是一家运营商的卡，仍是多家运营商的卡。
个人商场移动的战略首要这三条：深化存量客户运营，加强细分场景拓宽，推动添加动能转化。其实很透彻，每条都讲得很对。
但详细落地仍是困难重重的。有些说到的数字并不见得都经得起琢磨。
比方权益收入+19.7%，个人移动云盘收入+12.6%，有多少是套餐带来的，有多少是流量包绑缚的？
比方动感地带芒果卡开展了快3000万户，效益不太好评价，一来产品自身资费单价定的较低，二来还要跟芒果超媒结算，特别首年默许结算。
5G新通话全场景月活泼客户1.5亿，这个数据权且当实在的，但显着商业转化的潜力还看不到。
至于AI智能助理灵犀智能体月活泼客户数>2300万户，就纯自嗨吧。
3、家庭商场：才智晋级，价值拓宽
家庭宽带客户同比+5.3%。
家庭客户归纳ARPU从43.1元提高至43.8元。
家庭商场是中移动这几年实在砸钱、投精力、有搞头的细分商场。所以也强势推出“移动爱家”品牌焕新，请来郭晶晶代言，在春晚等各场合拼命曝光。
中移动打的主意是，才智家庭这个范畴，最少比语音和流量更有差异化，品牌仍能够发生必定的势能和拉动效果。
可是现在的中心问题仍是“移动爱家”的实体承载缺乏，产品中心没把握在自己手上的话，打不出爆款，那品牌宣扬也是很难拉动。
千兆宽带0.99亿户，同比+25.0%，我们大致算一下可知家宽里头千兆浸透率约30%+（千兆宽带估量不全是家庭宽带）。
FTTR同比+376%，但这个事务2024年看同比含义不大，主推便是在2024年。怎样说呢，比起顾客需求，FTTR更似是一个通讯运营商和通讯设备供货商的需求。
“AI+智家”运用晋级方面，所谓“AI+移动看家”大致便是安防监控摄像头，而健康养老收入的同比+85.5%仍是比较虚的，不必太确实。
4、政企商场：才能驱动，职业深耕
政企客户规划同比+14.9%，
全职业揭露招标商场中标占比从14.3%提高至16.6%，+2.3pp。
“三化”才能继续提高，即规范化、产品化、渠道化的才能，这部分听听就好。
要点事务、要点商场规划拓宽：
- 移动云收入同比+20.4%
- 5G专网收入同比+61.0%，但金额究竟不算太高
- 车联网前装衔接1443万个，这部分我了解形似单价挺低的
- 商客套餐数2140万套，不扫除置换了一些C和H的收入
中移动的B端收入，实在状况很难拨开看清。
可是有一说一，未来AI年代，运营商卖算力仍是能够的，便是这个需求面对运营商以外的竞赛，应该也不会是多挣钱的生意。
5、新式商场：立异打破，提高奉献
新式商场收入的同比+8.7%，首要是世界事务收入同比+10.2%和数字内容收入同比+8.2%带来的。
出访客户+43%，怎样说呢，那你收入才+10.2%是不是少了？还好意思说世界事务收入接连多年双位数添加。
咪咕视频全场景月活泼客户+12.1%，不论这个声称5.20亿客户里头有多少水分，我们从运用体会和感知上仍是能显着感觉到咪咕视频的生长的，真的是中移动可贵比较拿得出手的产品了。
至于什么视频彩铃订货客户+6.3%，云游戏全场景月活泼客户+31.4%，看看就好。
和包付出买卖月活泼客户1.24亿，同比40.7%。我信任这个数据不至于假，可是其间必定暗含玄机。其实中移动这几年有在收紧充值接口，而和包便是那个接受者。嗯应该是由于这个原因。
保险产品订货客户数+32.7%，根本碎屏险吧，并且不太值得深究。
却是出资方面，按权益法核算的出资收益+23.9%，行情好，赚到了。话说中移动的现金流，搞搞外部出资仍是能够的，前阵子某国有银行定向增发不就参加了。6、继续构建高质量开展新格式，努力完成2025年成绩方针
中移动在这儿供给了比较含糊的成绩指引。
一些客户类方针仍是能够大约拍得出来的，可是收入都是什么坚持平稳、杰出添加、快速添加，令人看不清。
全体方针是“努力完成收入增幅稳步提高、赢利杰出添加”。我个人预期添加状况应该会略逊于2024年，可能会硬撑正添加。
7、精准出资，不断建强数智底座
2025年本钱开支方案1512亿，较2024年下降124亿，继续压降。
而压降的部分也很清楚，首要便是5G网络建得差不多了，能够少投入了。在算力、才能、根底方面的本钱开支仍是坚持略有添加的。
本钱开支的节省，应该也是中移动提高现金派息分红份额的底气。
8、深化转型，着力增强商场高质量开展才能
这部分大致是中移动2025年公司运营的一些详细战略，但更多出现的便是写在资料上的那种，并且是下一年来看八成又不大一样、略有改变的那种。
三、财政体现
1、要点财政信息
运营赢利添加了81.67亿，我们大致看下是怎样来的。
首要，运营收入添加了314.5亿。
然后，运营本钱添加了144.14亿，期间费用添加34.13亿。
这样一来，314.5亿-144.14亿-34.13亿=136.23亿。
然后出资收益还添加了47.71亿。
所以按理讲运营赢利应该要添加136.23亿+47.71亿=183.94亿。怎样实践变成81.67亿呢？差了将近100亿去哪了？
我只好去翻财报，找到了答案：
榜首，其他收益少了约39亿，少的首要是增值税进项税额加计抵减。应该是有一个加计抵减5%的方针2023年12月31日到期。
第二，信誉减值丢失多了约53亿，多的首要是应收账款坏账丢失。这个值得警觉，首要可能是B端收入的坏账。
第三，财物减值丢失多了6亿多，合同财物减值丢失多了约1亿，“其他”多了5亿多。合同财物八成也是B端的问题，“其他”则不知道是什么了，财报附注里也没写。
2、营收状况：营收结构继续优化
主运营务收入构成：
- 语音占比7.9%，-0.5pp
- 短彩信占比3.5%，-0.1pp
- 无线上网占比43.4%，-2.3pp
- 有线宽带占比14.6%，+0.9pp
- 运用及信息服务占比27.4%，+1.7pp
- 其他占比3.2%，+0.3pp
说“添加动能转化稳步推动”，首要便是说有线宽带、运用及信息服务收入占收比继续提高，实践添加也大约有10%左右。
3、本钱状况：继续坚持杰出管控
本钱项添加金额从高到低：
- 网络运营及支撑开销+143.56亿，+5.5%
- 其他事务本钱+64.33亿，+4.5%
- 员工薪酬+58.55亿，+6.2%
- 网间结算开销+35.78亿，+14.4%
- 销售费用+20.87亿，+4.0%
- 财政费用+9.62亿，-27.8%
- 办理费用+9.12亿，+1.6%
- 其他+7.83亿，+21.3%
本钱项减少金额从高到低：
- 折旧与摊销-165.91亿，-8.4%
- 研制费用-5.48亿，-1.9%
4、盈余状况：在高基数根底上，再创前史新高
ROE10.4%，+0.2pp。
5、现金流状况：继续健康充分
运营活动发生的现金流量净额+3.9%。
自在现金流+22.9%
中国移动最大的可取之处仍是在于自在现金流，我们事务添加远景一般，可是本钱开支少啊，并且赚的都是真金白银呀。
6、本钱结构状况：继续稳健
财物负债率34.3%，+1.3pp。可是没有大碍，仍是很稳健的。
7、稳中求进、以进促稳，继续构建高质量开展新格式
强化提质增效：安定运营开展杰出态势
- 开源增收，一直寻求有赢利的收入、有现金流的赢利
- 降本增效，加强本钱分类办理、全过程本钱办理
强化精密办理：筑牢中心竞赛力根基
- “精准、精密、精益”
- 提高全要素办理功率、效益与效能
强化危险防控：保证可继续健康运营
- 继续完善危险防控机制
- 增强全掩盖、数智化危险防控才能
四、小结
中国移动找回了自己的优势和定位，便是有赢利的收入、有现金流的赢利，便是现金流、自在现金流，便是分红、现金分红。
AI年代的未来当然有中移动的人物，可是现在也看不出很好挣钱的姿态。当然，未来卖算力应该仍是有必定空间的。
考虑到公司生长的远景一般，可是竞赛格式十分恶化如同也不会，我倾向于以为中移动能够按股息率来估值。出资收益率应该跟买盈利相关的ETF差不太多，究竟自身也是其间的首要成分股了。
瞅了一眼，A股现在股息率4.1%，H股股息率6.2%，即使考虑盈利税，也仍是H股更合算一点。从这个股息率看，如同也仍是比较显着的轻视。
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